Due Diligence

Processo de investigacao profunda antes de um investimento ou aquisicao — financeira, juridica, tecnica e comercial.

O que e?

Due diligence (DD) e o processo sistematico de investigacao e verificacao que um investidor ou acquirer realiza antes de concretizar um investimento ou aquisicao. O objetivo e confirmar que a empresa e o que diz ser, identificar riscos ocultos e validar premissas de valuation.

A DD acontece entre a assinatura do term sheet e o closing do deal. Se problemas graves forem encontrados, o investidor pode renegociar termos, reduzir o preco ou desistir da transacao.

Tipos de Due Diligence

Financial Due Diligence

O que se analisa:
- Demonstracoes financeiras (3+ anos se disponivel)
- Reconhecimento de receita (ASC 606 compliance)
- Unit economics (CAC, LTV, payback)
- Burn rate e runway
- Projecoes vs resultados historicos
- Dividas, contingencias e obrigacoes
- Tax compliance

Red flags:
- Receita inflada (contagem de contratos nao iniciados)
- Burn acelerando sem crescimento correspondente
- Passivos nao declarados
- Projecoes irrealistas vs historico

Legal Due Diligence

O que se analisa:
- Estrutura societaria e cap table
- Contratos com clientes, fornecedores, parceiros
- Propriedade intelectual (patentes, marcas, codigo)
- Compliance regulatorio (LGPD, SOX, setor-especifico)
- Litigios pendentes ou potenciais
- Contratos de trabalho e ESOP
- Termos de rodadas anteriores

Red flags:
- IP atribuida a pessoa fisica, nao a empresa
- Litigios trabalhistas significativos
- Contratos com clausulas de exclusividade problematicas
- Cap table inconsistente ou disputada

Technical Due Diligence

O que se analisa:
- Arquitetura do sistema
- Qualidade do codigo e divida tecnica
- Escalabilidade e performance
- Seguranca (vulnerabilidades, pentest)
- Infraestrutura e custos de cloud
- Dependencia de tecnologias ou fornecedores
- Roadmap tecnico e viabilidade

Red flags:
- Monolito impossivel de escalar
- Sem testes automatizados
- Vulnerabilidades criticas nao resolvidas
- Dependencia excessiva de um unico engenheiro
- Custos de infra crescendo mais rapido que receita

Commercial Due Diligence

O que se analisa:
- Tamanho de mercado (TAM/SAM/SOM)
- Posicao competitiva e defensibilidade
- Pipeline de vendas e conversao
- Satisfacao de clientes (NPS, churn reasons)
- Concentracao de receita (top 10 clientes)
- Estrategia de go-to-market

Red flags:
- Top 3 clientes representam > 50% da receita
- NPS negativo ou em queda
- Pipeline inflado (deals sem qualificacao)
- Mercado em contracao

Data Room

Repositorio seguro (virtual) onde a startup organiza todos os documentos para a DD:

Estrutura tipica de data room:

01_Corporate/
  - Articles of incorporation
  - Bylaws, board resolutions
  - Cap table (Carta/Pulley export)

02_Financial/
  - P&L, balance sheet, cash flow (ultimos 3 anos)
  - Projecoes 3-5 anos
  - Metricas mensais (MRR, churn, CAC)

03_Legal/
  - Contratos com top 20 clientes
  - Termos de servico e privacy policy
  - IP assignments

04_Team/
  - Org chart
  - Contratos de trabalho chave
  - ESOP plan e grants

05_Product/
  - Roadmap
  - Metricas de produto (DAU, retention)
  - Documentacao de arquitetura

06_Compliance/
  - LGPD/GDPR compliance
  - SOC 2, ISO 27001 (se aplicavel)
  - Audit reports

Por que importa?

Protecao do investidor: a DD revela riscos que podem impactar o retorno. Um passivo fiscal nao declarado de $2M muda completamente a equacao
Renegociacao: descobertas na DD frequentemente levam a ajustes no preco ou nos termos
Credibilidade do founder: estar preparado para DD demonstra maturidade e transparencia. Founders que tem tudo organizado fecham deals mais rapido
Custo de nao fazer: investir sem DD adequada e como comprar uma casa sem inspecao

Duracao e custo tipico

Early stage (Seed/Series A):
  Duracao: 2-4 semanas
  Foco: time, produto, mercado
  Custo juridico: $10k-$30k

Growth stage (Series B+):
  Duracao: 4-8 semanas
  Foco: financeira + legal + tecnica + comercial
  Custo juridico: $50k-$200k

M&A:
  Duracao: 6-12 semanas
  Foco: todas as areas + integracao
  Custo juridico: $100k-$500k+

Exemplo pratico

Startup "SecureAPI" passando por DD para Series A:

Contexto:
  - Term sheet assinado: $6M @ $24M pre-money
  - VC lead: TechFund Partners
  - Exclusividade: 45 dias

Cronograma da DD:

Semana 1-2: Financeira
  OK: metricas de MRR batem com bank statements
  FLAG: 1 contrato enterprise de $200k/ano com renovacao incerta
  ACAO: VC reduziu projecao de receita em 5%

Semana 2-3: Legal
  OK: IP assignments em dia, cap table limpa
  FLAG: 1 ex-funcionario nao assinou non-compete
  ACAO: empresa resolveu com acordo

Semana 3-4: Tecnica
  OK: arquitetura escalavel, CI/CD robusto
  FLAG: cobertura de testes em 35% (abaixo do ideal)
  ACAO: VC pediu meta de 60% em 6 meses (sem impacto no deal)

Semana 4: Comercial
  OK: NPS 62, pipeline saudavel
  FLAG: top 2 clientes = 40% da receita
  ACAO: VC adicionou milestone de diversificacao

Resultado: deal fechou nos termos originais com 2 ajustes menores
Tempo total: 30 dias

Termos relacionados

Term Sheet — o documento que precede a due diligence
M&A — transacoes onde DD e mais extensiva
Cap Table — um dos documentos centrais da DD

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