Spreads de Opções — Bull, Bear e Calendar

Spreads combinam opções de compra e venda para limitar o risco e o custo. Em vez de comprar uma call pura (cara), você compra uma call e vende outra — reduzindo o prêmio líquido.

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Bull Call Spread (alta)

Como funciona

1. Compra 1 call ATM ou ITM (strike mais baixo)
2. Vende 1 call OTM (strike mais alto)
3. Lucra se o ativo subir até (ou acima) do strike mais alto

Exemplo

PETR4 a R$37,00. Espera que suba para R$40+.

• Lucro máximo: diferença entre strikes - prêmio = R$3,00 - R$1,50 = R$1,50 × 100 = R$150
• Perda máxima: prêmio pago = R$1,50 × 100 = R$150
• Risco/retorno: 1:1

Quando usar

Acredita que o ativo vai subir, mas quer limitar o custo de uma call pura.

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Bear Put Spread (baixa)

Como funciona

1. Compra 1 put ATM ou ITM (strike mais alto)
2. Vende 1 put OTM (strike mais baixo)
3. Lucra se o ativo cair até (ou abaixo) do strike mais baixo

Exemplo

VALE3 a R$68,00. Espera que caia.

• Lucro máximo: R$220
• Perda máxima: R$180

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Calendar Spread (horizontal)

Como funciona

1. Vende 1 call de vencimento curto (ex: 30 dias)
2. Compra 1 call de vencimento longo (ex: 60 dias)
3. Mesmo strike (geralmente ATM)
4. Lucra com o decaimento do theta da opção curta

Analogia

É como alugar um apartamento por 30 dias (recebe aluguel) e ter o direito de usar por 60 dias (paga mais caro). Se o preço do aluguel cair, você ganha na diferença.

Exemplo

PETR4 a R$37,00.

Se PETR4 fica a R$37,00 nos próximos 30 dias:

• Call de 30 dias expira sem valor → você fica com os R$2,50
• Call de 60 dias ainda vale ~R$1,50 (perdeu R$2,00 de theta)
• Resultado: R$2,50 - R$1,00 (prêmio líquido) = R$1,50 de lucro

Quando usar

• Mercado lateral (preço não se move muito)
• Volatilidade implícita alta (opções caras → venda da curta)
• Depois de um evento (earnings) quando a vol cai

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Comparativo de spreads

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O que fazer com isso agora?

1. Se tem opinião direcional: bull call (alta) ou bear put (baixa)
2. Se acredita em lateralidade: calendar spread ou iron condor
3. Spreads limitam o custo — use se acha opções caras
4. Prazo: 30-45 dias para spreads direcionais, 30+60 dias para calendar
5. Feche com 50% de lucro ou quando o cenário mudar

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Referências

• Opções de Ações: 45 estratégias — Rogério Paulucci (2020)
• Mercado de Opções — Teoria e Prática — Lerbius Mark (2021)