Gregas na Prática — Delta, Gamma, Theta, Vega Aplicados
Como as gregas funcionam na prática: delta como exposição, gamma como aceleração, theta como custo do tempo, vega como sensibilidade à volatilidade.
As gregas são as ferramentas de gestão de risco de uma posição em opções. Se você não entende as gregas, está operando de olhos fechados.
"O mercado não se importa com a sua opinião — ele se importa com os seus números."
Delta (Δ) — Exposição ao ativo
O que é
O delta mede quanto o preço da opção muda para cada R$1 de movimento no ativo.
| Opção | Delta típico | Interpretação |
|---|---|---|
| Call ATM | ~0,50 | Se a ação sobe R$1, a call sobe R$0,50 |
| Call ITM profunda | ~0,90 | Quase como ter a ação |
| Call OTM profunda | ~0,10 | Pouca sensibilidade ao preço |
| Put ATM | ~-0,50 | Se a ação sobe R$1, a put cai R$0,50 |
Analogia
Delta é como a marcha de um carro:
- Delta 0,10 = 1ª marcha (pouca resposta ao acelerador)
- Delta 0,50 = 3ª marcha (resposta moderada)
- Delta 0,90 = 5ª marcha (muita resposta)
Delta como "ações equivalentes"
Se você tem 1 call com delta 0,50, é como ter 50 ações equivalentes (0,50 × 100 = 50).
| Posição | Delta | Ações equivalentes |
|---|---|---|
| 1 call delta 0,50 | +0,50 | +50 ações |
| 1 put delta -0,50 | -0,50 | -50 ações (vendido) |
| 2 calls delta 0,30 | +0,60 | +60 ações |
Para que serve na prática?
- Delta neutro: monte posições com delta total = 0 para não ter exposição direcional
- Delta positivo: você quer que o ativo suba
- Delta negativo: você quer que o ativo caia
Gamma (Γ) — Aceleração do delta
O que é
O gamma mede quanto o delta muda para cada R$1 de movimento no ativo.
| Situação | Gamma | O que acontece |
|---|---|---|
| ATM | Maior | Delta muda muito rápido |
| ITM/OTM profunda | Menor | Delta muda devagar |
Analogia
Se delta é a velocidade, gamma é a aceleração. Quando o preço se move, o delta acelera ou desacelera.
Para que serve na prática?
- Gamma alto = delta instável. Uma pequena mudança no ativo causa grande mudança no delta.
- Compradores de opções têm gamma positivo (bom quando o mercado move).
- Vendedores de opções têm gamma negativo (perigoso quando o mercado move rápido).
Theta (Θ) — Custo do tempo
O que é
O theta mede quanto a opção perde de valor por dia devido à passagem do tempo.
| Opção | Theta típico/dia | Significado |
|---|---|---|
| Call ATM 30 dias | -R$0,05 | Perde R$0,05 por dia |
| Put ATM 30 dias | -R$0,05 | Perde R$0,05 por dia |
| OTM 15 dias | -R$0,03 | Perde R$0,03 por dia |
Analogia
Theta é como um sabonete: quanto mais você usa, mais rápido desaparece. Nos últimos dias antes do vencimento, o theta acelera brutalmente.
A aceleração do theta
| Dias para vencimento | Theta/dia (ATM) |
|---|---|
| 60 dias | -R$0,03 |
| 30 dias | -R$0,05 |
| 15 dias | -R$0,08 |
| 7 dias | -R$0,12 |
| 1 dia | -R$0,50 |
Implicação: opções OTM perto do vencimento evaporam. Comprar opções com pouco tempo restante é como jogar dinheiro fora — a menos que o movimento seja rápido e grande.
Para que serve na prática?
- Compradores de opções: theta é o inimigo. Cada dia que passa, você perde dinheiro.
- Vendedores de opções: theta é o amigo. Cada dia que passa, o prêmio que você recebeu vale mais.
- Regra: compre opções com pelo menos 30-45 dias para vencimento.
Vega (ν) — Sensibilidade à volatilidade
O que é
O vega mede quanto o preço da opção muda para cada 1% de mudança na volatilidade implícita.
| Situação | Vega | Se vol implícita sobe 1% |
|---|---|---|
| Call ATM 90 dias | R$0,15 | Opção sobe R$0,15 |
| Put ATM 90 dias | R$0,15 | Opção sobe R$0,15 |
| Call OTM 30 dias | R$0,05 | Opção sobe R$0,05 |
Analogia
Vega é como o seguro do carro: se o bairro fica mais perigoso (volatilidade sobe), o seguro fica mais caro. Se fica mais seguro (vol desce), o seguro fica mais barato.
Para que serve na prática?
- Antes de resultados/earnings: volatilidade implícita sobe → opções ficam mais caras
- Depois de resultados: vol cai → opções perdem valor (mesmo que o preço não mude)
- Compradores: comprem quando vol está baixa
- Vendedores: vendam quando vol está alta
Resumo das gregas
| Grega | Mede | Comprador | Vendedor |
|---|---|---|---|
| Delta | Sensibilidade ao preço | Quer movimento | Quer estabilidade |
| Gamma | Mudança do delta | Bom (acelera lucro) | Ruim (acelera perda) |
| Theta | Decaimento temporal | Ruim (perde por dia) | Bom (ganha por dia) |
| Vega | Sensibilidade à vol | Quer vol subir | Quer vol cair |
Exemplo integrado
Você compra 1 call PETR4 R$38, 45 dias para vencimento:
| Grega | Valor | Significado |
|---|---|---|
| Delta | 0,45 | Se PETR4 sobe R$1, a call sobe R$0,45 |
| Gamma | 0,03 | Delta aumenta 0,03 por R$1 de movimento |
| Theta | -R$0,04/dia | Perde R$0,04 por dia se nada acontecer |
| Vega | R$0,12 | Se vol sobe 1%, a call ganha R$0,12 |
Cenário: PETR4 sobe R$3 em 10 dias, vol sobe 2%
Lucro por delta: R$3 × 0,45 = R$1,35
Lucro por gamma: R$3² × 0,03 / 2 = R$0,14 (aceleração)
Perda por theta: 10 × -R$0,04 = -R$0,40
Lucro por vega: 2 × R$0,12 = R$0,24
Lucro total ≈ R$1,35 + R$0,14 - R$0,40 + R$0,24 = R$1,33 por açãoO que fazer com isso agora?
- Antes de comprar qualquer opção, verifique as 4 gregas
- Theta mata posições OTM perto do vencimento — evite comprar opções com < 15 dias
- Vega importa antes de eventos — resultados, Copom, eleições
- Gamma é o risco oculto — posições com gamma alto mudam de comportamento rápido
- Use delta para dimensionar — 1 call delta 0,50 = 50 ações equivalentes
Referências
- Precificação de Opções — Black-Scholes
- Ganhando Dinheiro com Opções — Elvis Pfützenreuter (2018)
- Investindo no Mercado de Opções — Elvis Pfützenreuter (2021)
Opções na Prática — O Guia Completo
O que são opções de ações, como funcionam calls e puts, prêmio, strike, vencimento e exemplos numéricos para operar na B3.
Covered Call — Renda Extra com Suas Ações
Como funciona a estratégia de call coberta: montagem, retorno, risco, quando usar e exemplos numéricos na B3.