Curva de Juros — Cupom de DI, Forward e o que o Mercado Espera

A curva de juros é o termômetro das expectativas do mercado. Ela mostra quanto o mercado acredita que os juros vão ser nos próximos anos.

Se você entende a curva de juros, entende o que o mercado está "pensando". E saber o que o mercado pensa é meio caminho andado para tomar decisões melhores.

O que é a curva de juros?

Imagine que você pergunta para 1.000 traders:

• "Quanto você acha que a Selic vai ser daqui a 1 ano?"
• "Quanto você acha que a Selic vai ser daqui a 2 anos?"
• "Quanto você acha que a Selic vai ser daqui a 5 anos?"

A média das respostas de cada pergunta forma a curva de juros.

Cupom de DI

O que é

O Cupom de DI é a taxa de juros implícita em contratos futuros de DI (Depósito Interbancário) na B3.

Ele representa a expectativa do mercado para a taxa Selic em cada prazo futuro.

Cupom de DI a 1 ano = expectativa de Selic média nos próximos 12 meses
Cupom de DI a 2 anos = expectativa de Selic média entre 12 e 24 meses

Como acessar

• B3: b3.com.br/pt_br/solucoes/plataformas/puma-trading-system/para-participantes-e-traders/
• Anbima: curva de juros publicada diariamente em anbima.com.br
• Banco Central: curva de juros real em bcb.gov.br

Regra prática

Taxa Forward

O que é

A taxa forward é a taxa de juros implícita entre dois momentos no futuro.

Se o cupom de DI a 1 ano é 14,50% e o cupom a 2 anos é 13,80%, a taxa forward entre o 1º e o 2º ano é:

Forward 1-2 anos = [(1 + 13,80%)² / (1 + 14,50%)¹] - 1 ≈ 13,10%

Isso significa: o mercado espera que a Selic caia de ~14,50% para ~13,10% no segundo ano.

Analogia

Imagine que você está viajando de carro:

• Cupom = velocidade média em cada trecho da viagem
• Forward = velocidade instantânea em cada ponto da viagem

O cupom é a média acumulada. O forward é a taxa "spot" em cada ponto futuro.

Para que serve?

NTN-Bs e a Curva Real

Juro real vs juro nominal

A NTN-B (Tesouro IPCA+) paga juro real. A taxa que aparece na tela (ex: IPCA+ 6,50%) é acima da inflação.

Curva real

A curva de NTN-Bs mostra a expectativa de juros reais em cada prazo:

Se a curva real está inclindo: mercado exige mais prêmio para longo prazo (normal). Se a curva real está achatada: mercado acha que juros reais vão cair.

Como usar a curva de juros na prática

Cenário 1: Curva subindo (mercado espera Selic subir)

• Melhor opção: pós-fixado (Tesouro Selic, CDB CDI)
• Por que: se juros vão subir, você quer acompanhar a subida
• Risco: se o mercado errar e juros caírem, perde o upside do prefixado

Cenário 2: Curva caindo (mercado espera Selic cair)

• Melhor opção: prefixado (NTN-F, CDB prefixado)
• Por que: travou a taxa alta antes do mercado levar para baixo
• Risco: se juros subirem ao invés de cair, marcação a mercado negativa

Cenário 3: Curva achatada (mercado incerto)

• Melhor opção: NTN-B (IPCA+)
• Por que: protege contra inflação e ainda paga juro real
• Risco: menor liquidez, duration longa

O que fazer com isso agora?

1. Monitore a curva de DI semanalmente — é de graça no site da B3 ou Anbima
2. Compare com a Selic atual: se cupom futuro > Selic atual, mercado espera alta
3. Não opine contra o mercado sem dados — se você acha que juros vão cair mas o mercado acha que vão subir, tenha um motivo forte
4. Distribua entre curta e longa se não tiver convicção

Referências

• ANBIMA — Curva de Juros Diária
• Banco Central — Expectativas de Mercado
• Renda Fixa é a Mãe da Bolsa — Marilia Fontes (2025) — juros, ciclos e segredos