Conceitos Básicos de Renda Fixa — Duration, Convexidade e Marcação a Mercado
Baixar PDFOs três conceitos fundamentais que todo investidor de renda fixa precisa entender: duration, convexidade e marcação a mercado.
Antes de comprar qualquer título de renda fixa, você precisa entender três conceitos. Sem eles, vai se assustar quando seu "investimento seguro" aparecer no vermelho.
Marcação a mercado
O problema
Você compra um Tesouro Prefixado (NTN-F) a R$800, prometendo R$1.000 no vencimento em 5 anos. A taxa combinada é de 13% ao ano.
Três meses depois, o Banco Central sobe a Selic para 15%. Agora, novos títulos similares estão pagando 15%.
Pergunta: alguém vai querer pagar R$800 no seu título de 13% se pode comprar um novo de 15%?
Resposta: não. Então o preço do seu título cai — digamos, para R$760.
Você não perdeu nada se segurar até o vencimento (vai receber R$1.000 de qualquer jeito). Mas se vender antes, realiza o prejuízo.
Analogia
Imagine que você comprou um apartamento por R$300.000. Se o mercado imobiliário cair, o "valor de mercado" do seu apartamento cai para R$270.000. Mas se você morar nele por 30 anos e depois vender, o preço de mercado em 2024 importa? Não.
Marcação a mercado é o preço de tela do seu título. Pode subir, pode descer. Mas no vencimento, vale o combinado.
Quando importa
| Situação | Marcação a mercado importa? |
|---|---|
| Segurar até o vencimento | Não — recebe o combinado |
| Resgatar antecipadamente | Sim — pode ter lucro ou prejuízo |
| Tesouro Selic | Quase nunca — acompanha a Selic, pouca volatilidade |
| Tesouro Prefixado / IPCA+ | Sim — bastante volatilidade antes do vencimento |
Duration
O que é
Duration mede a sensibilidade do preço do título a mudanças na taxa de juros.
Pense assim: se os juros subirem 1%, quanto cai o preço do meu título?
| Duration | Se juros sobem 1% | Se juros caem 1% |
|---|---|---|
| 1 ano | Preço cai ~1% | Preço sobe ~1% |
| 5 anos | Preço cai ~5% | Preço sobe ~5% |
| 10 anos | Preço cai ~10% | Preço sobe ~10% |
Analogia
Duration é como o comprimento de uma gangorra. Quanto mais longa, mais ela balança quando alguém empurra.
- Duration curta (tesouro Selic): pouco balanço, pouco risco
- Duration longa (NTN-B 2055): muito balanço, muito risco (e oportunidade)
Regra prática
- Se você acredita que juros vão cair: compre títulos com duration longa (prefixado, NTN-B longa)
- Se você acredita que juros vão subir: compre títulos com duration curta (Selic, CDB pós-fixado)
- Se não tem certeza: diversifique entre curta e longa
Duration modificada vs Macaulay
| Tipo | O que mede |
|---|---|
| Macaulay | Tempo médio ponderado até receber os fluxos (em anos) |
| Modificada | Sensibilidade do preço a variação de juros (a que usamos na prática) |
Na prática do investidor, quando falamos "duration", estamos falando da modificada.
Convexidade
O que é
Se duration é a inclinação da curva preço × juros, convexidade é a curvatura.
Isso significa que:
- Quando juros caem, o título sobe mais do que a duration prevê
- Quando juros sobem, o título cai menos do que a duration prevê
Analogia
Pense em uma estrada:
- Linear (sem convexidade): sobe 1km para cada 1% de descida de juros
- Côncava (convexidade negativa): sobe menos quando juros caem — ruim
- Convexa (convexidade positiva): sobe mais quando juros caem — bom
Títulos com convexidade positiva são mais valiosos, porque ganham mais quando juros caem e perdem menos quando juros sobem.
Na prática
- Convexidade é um "bônus" que títulos com duration longa oferecem
- Mercados precificam a convexidade: títulos mais convexos têm prêmio
- Para o investidor de varejo: não precisa calcular, mas entenda que existe
Os três juntos na prática
| Conceito | Pergunta que responde |
|---|---|
| Marcação a mercado | "Por que meu título está no vermelho se eu não vendi?" |
| Duration | "Se juros mudarem 1%, quanto meu título muda de preço?" |
| Convexidade | "Essa estimativa de duration é otimista ou pessimista?" |
Exemplo completo
Você compra um Tesouro IPCA+ 2055 (NTN-B) pagando IPCA + 6,5% ao ano.
- Duration: ~12 anos → se juros reais subirem 1%, preço cai ~12%
- Convexidade positiva: se juros caem 1%, preço sobe mais que 12% (~13-14%)
- Marcação a mercado: nos primeiros meses, a taxa sobe para 7% → seu título cai ~6% na tela
Se você segurar até 2055: recebe IPCA + 6,5% ao ano de qualquer jeito. Se vender antes: realiza o prejuízo de 6%.
O que fazer com isso agora?
- Não entre em pânico com marcação a mercado negativa — ela existe em todo título
- Escolha a duration certa para seu horizonte: título de 2055 para quem segura 10+ anos, Selic para reserva de emergência
- Entenda que renda fixa não é "sem risco" — é risco de juros, não risco de calote (no caso do Tesouro)
- Diversifique durations se não souber para onde os juros vão
Referências
- Tesouro Direto — Como Funciona
- Poupando e Investindo em Renda Fixa — Marcelo Perlin (abordagem baseada em dados)
- Mercado de Renda Fixa no Brasil — Paulo Berger (ênfase em títulos públicos)
Renda Fixa — O Guia Completo
O que é renda fixa, como funciona, tipos de títulos e por que ela é a base de qualquer carteira de investimentos.
Curva de Juros — Cupom de DI, Forward e o que o Mercado Espera
Como a curva de juros funciona, o que é cupom de DI, taxa forward e como ler as expectativas do mercado sobre juros futuros.